Por que as startups de IA estão vendendo as mesmas ações a dois preços diferentes

À medida que a concorrência entre as startups de IA se intensifica, os fundadores e os investidores de capital de risco estão recorrendo a novos mecanismos de avaliação para criar uma percepção de domínio do mercado. Até recentemente, as empresas mais procuradas levantavam várias rodadas de financiamento em rápida sucessão, com avaliações cada vez maiores. No entanto, como a constante captação de recursos distrai os fundadores da criação de seus produtos, os principais investidores de capital de risco criaram uma nova estrutura de preços que consolida efetivamente o que seriam dois ciclos de financiamento separados em um único.

Rodadas recentes que empregam esse esquema incluem a Série A da Aaru. A startup de pesquisa de clientes sintéticos levantou uma rodada liderada pela Redpoint, que investiu grande parte de seu cheque com uma avaliação de US$ 450 milhões, informou o The Wall Street Journal. A Redpoint então investiu uma parcela menor com uma avaliação de US$ 1 bilhão, e outros investidores de capital de risco se juntaram a esse mesmo preço de US$ 1 bilhão, de acordo com nossa reportagem. O TechCrunch foi o primeiro a reportar o financiamento da Aaru, incluindo sua avaliação em vários níveis. A abordagem permite que startups desejáveis como a Aaru se autodenominem unicórnios — avaliadas em mais de US$ 1 bilhão — mesmo que uma parte significativa do capital tenha sido adquirida a um preço mais baixo. “É um sinal de que o mercado está incrivelmente competitivo para as empresas de capital de risco fecharem negócios”, disse Jason Shuman, sócio geral da Primary Ventures. “Se o número principal é enorme, também é uma estratégia incrível para assustar outras empresas de capital de risco e impedir que elas apoiem os segundo e terceiro colocados.” A enorme avaliação “principal” cria a aura de um vencedor do mercado, mesmo que o preço médio da empresa de capital de risco líder tenha sido significativamente menor. Vários investidores disseram ao TechCrunch que, até recentemente, nunca haviam encontrado um negócio em que um investidor líder dividisse seu capital entre dois níveis de avaliação diferentes em uma única rodada.

Disrupt 2026: O ecossistema tecnológico, tudo numa única sala Economize até US$ 300 ou 30% no TechCrunch Founder Summit Wesley Chan, cofundador e sócio-gerente da FPV Ventures, vê essa tática de avaliação como um sintoma de comportamento semelhante a uma bolha. “Você não pode vender o mesmo produto a dois preços diferentes. Só as companhias aéreas podem fazer isso”, disse ele.

Na maioria dos casos, os fundadores oferecem um desconto aos VCs de nível superior porque seu envolvimento serve como um poderoso sinal de mercado que ajuda a atrair talentos e capital futuro. Mas, como essas rodadas são frequentemente superinscritas, as startups encontraram uma maneira de acomodar o excesso de interesse: em vez de recusar investidores ansiosos, elas permitem que eles participem imediatamente, mas a um preço significativamente mais alto. Esses investidores estão dispostos a pagar esse prêmio porque é a única maneira de garantir um lugar em uma tabela de capitalização de alta demanda. Outra startup que ofereceu preços preferenciais ao seu principal investidor é a Serval, uma startup de help desk de TI com tecnologia de IA, de acordo com o The Wall Street Journal. Enquanto o preço de entrada mais baixo da Sequoia era de US$ 400 milhões, a Serval anunciou em dezembro que sua Série B de US$ 75 milhões avaliou a empresa em US$ 1 bilhão.

Embora a alta avaliação “nominal” possa ajudar a recrutar talentos e atrair clientes corporativos que podem ver a empresa como tendo uma posição de mercado mais forte do que seus concorrentes, a estratégia não é isenta de riscos. Mesmo que a avaliação real combinada dessas startups seja inferior a US$ 1 bilhão, espera-se que elas levantem sua próxima rodada com uma avaliação superior ao preço nominal; caso contrário, será uma rodada punitiva, disse Shuman.

Essas empresas estão em alta demanda agora, mas podem enfrentar desafios inesperados que tornarão muito difícil justificar suas altas avaliações. Em uma rodada de desvalorização, os funcionários e fundadores acabam com uma porcentagem menor de participação na empresa; eles também podem minar a confiança de parceiros, clientes, futuros investidores e novos contratados em potencial.

Jack Selby, diretor-gerente da Thiel Capital e fundador da Copper Sky Capital, alerta os fundadores que buscar avaliações extremas é um jogo perigoso, apontando para a dolorosa reestruturação do mercado em 2022 como um exemplo cautelar. “Se você se colocar nessa situação delicada, é muito fácil cair”, disse ele.

Marina Temkin é repórter de capital de risco e startups na TechCrunch. Antes de ingressar na TechCrunch, ela escreveu sobre VC para a PitchBook e o Venture Capital Journal. No início de sua carreira, Marina foi analista financeira e obteve a certificação CFA. Você pode entrar em contato ou verificar o alcance de Marina enviando um e-mail para marina.temkin@techcrunch.com ou por mensagem criptografada para +1 347-683-3909 no Signal.

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